停牌了15个多月后，7月31日，销售额曾超3000亿、行业排名前十的世茂集团（00813.HK）终于复牌。

上午9点，世茂集团恢复公司股份买卖，早间开盘下跌55.2%，报价1.98港元/股，总市值为78亿港元。

世茂集团选择的复牌时机其实较好。一位市场人士对界面新闻称，近期一系列有关房地产的提振政策出台，地产板块整体也迎来了一波上涨行情。

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自2021年底开始出现债务危机后，在房地产行业深度调整的这两年时间里，世茂集团的债务情况究竟如何？

7月28日，世茂集团一口气补发了2021年、2022年上半年和2022年三份财务报告，为在港交所复牌铺路。

2021年，世茂集团的销售额为2691.1亿元，营收为1077.97亿元，较2020年下降20.4%，股东应占亏270.93亿元。2022年，公司合约销售额则下滑至865.2亿元，其营收约为630.40亿元，较2021年下降约41.5%，股东应占亏损收窄至214.92亿元。

世茂集团业绩的转折点在2021年年报。

根据世茂集团2021年半年报，销售额1528亿，创历史新高；营收734.01亿；账面现金823.8亿；净负债率为50.9%。

但2021年年报中，2021年公司合约销售额为人民币2691.1亿元，营收为1077.97亿元，账面现金还有578.84亿，净负债率变为了152.61%。

也就是说，从2021年7月开始，世茂集团的净负债率开始大规模攀升，主要是有息负债尤其是短期有息负债但攀升。

根据世茂的业绩报告，世茂集团在2021年的下半年，短期有息负债从444.78亿增加到了2021年年底的1078.87亿，半年时间增加了630亿。

对此，世茂集团解释称，集团的境内附属公司新增融资提款以支持项目开发建设，该等借款大部分以项目的资产做抵押或股份质押做担保，因此，截至年末，以境内资产做抵押或股份做质押担保的借贷增加约人民币617.78亿。

另外，2021年下半年起全国房地产市场大幅度下滑，部分合营企业的合作伙伴提早撤回其投资权益以避免可能的流动性风险，而该等有借贷的合营企业成为本集团的附属公司，导致世茂集团借贷总额增加。

三份财报之后，世茂集团还公告了复牌指引，复牌指引包括与前核数师罗兵咸永道相关的四笔信托贷款调查情况以及资产情况。

6月23日，世茂集团发布公告称，四笔信托贷款由世茂集团合营企业/联营公司为集团融资而借入，并以集团资产质押及集团若干附属公司担保的形式提供全部/部分抵押品。信托贷款1总额14亿元，信托2贷款287亿元，信托贷款3为6亿元，信托贷款4为19.08亿元，发生日期均集中在2019-2020年。

正是这四笔信托贷款，罗兵咸永道与世茂集团发生矛盾，前者称对四笔信托贷款详情并不知情。世茂则称，从未试图向罗兵咸永道隐瞒前述信托贷款安排的存在。

在复牌指引中，世茂公布调查结果，信托贷款1正在履行调解协议，截至2023年6月30日的贷款余额为4.94亿元；信托贷款2的相关信托公司已向法院申请针对世茂的附属公司强制执行，而世茂目前正尝试解决这项问题，截至2023年6月30日，信托贷款2的余额为59.94亿元。

关于信托贷款3，世茂正与信托公司3磋商偿还部分贷款及解押抵押物，以更妥善解决余下债务，截至2023年6月30日，该贷款余额为3.80亿元；信托贷款4的相关信托公司则并未对世茂采取任何行动，截至2023年6月30日，该贷款余额约人民币4.22亿元。

在资产方面，根据这份公告，截至2022年末，世茂集团在建面积为3814万平方米，竣工面积约585万平方米。而就2023年而言，世茂在建面积及竣工面积预计达到约3450万平方米及约600万平方米。

截至2022年12月31日，世茂附属公司上海世茂股份有限公司自持商业物业的建筑面积约169万平方米；另一家控股公司世茂服务在管面积达到26160万平方米，合约建筑面积也达到34130万平方米；截至2022年末，世茂已开业的自持酒店有25家。

总资产方面，截至2022年12月31日，世茂经审核总资产为6162.1亿元，经审核收入达约630.4亿元。

值得注意的是，虽然世茂集团成功复牌，恢复了资本市场的交易，但公司的债务危机仍然道阻且长，同时，保交楼任务艰巨。

2021年在债务危机下，世茂将旗下报价超过700亿的资产摆上货架，项目涉及酒店、商业、办公、住宅，分布于上海、北京、等多个城市及区域。

世茂集团资产在成功出售一小部分后，后期资产出售不太顺利。

以世茂集团手中较好的资产深港国际为例，其在摆上司法拍卖货架后，虽然看客高达3万人，但最后仍流拍。

但从资本市场上来看，世茂集团已经迈出恢复正常运营的关键一步。