综合型工程咨询服务商，发力数智化落地

正股华设集团是综合型工程咨询企业，拥有从规划、策划、设计到施工、运维等环节的全产业链化服务体系。公司是江苏领先、国内知名的交通和城乡发展智库，主要向交通和城乡建设及管理主体提供从战略规划、工程咨询、勘察设计到科研开发、检测监测、系统集成、运营维护等全生命周期的一体化解决方案，在业务领域、人才技术、项目经验、科研创新、服务品牌和市场占有率等方面位居国内前列，是国内唯一同时具备公路、铁路、水运、航空和管道设计能力的工程咨询企业。

业绩增速放缓，一季度营收略有下滑，但归母仍维持小幅正增长。公司业绩整体稳步增长，营收方面，2020-2022 年复合增长率4.43%，分年度增速表现逐年渐缓。利润方面随业务扩张持续上行，22 年公司降本增效管理改革落地增厚盈利空间，据募集说明书数据，2022 年核心成本人工、服务采购成本同比-3.62%/-5.15%。公司2022 实现营收58.39 亿元，同比+0.29%，归母净利润6.84 亿元，同比+10.58%；23 年Q1 实现营收8.73 亿元，同比-4.83%，归母净利润0.95 亿元，同比+1.73%。

(资料图片仅供参考)

降本增效抬升毛利，业务季节特征明显。2022 年公司制定并实施了高质量发展管理与考核战略，不断加强成本管控，同时通过数字赋能，提高设计效率和经营效能，使得主营业务成本有所下降，主营业务毛利率上升。2022 年实现毛利率36.95%，同比+5.09pct。工程咨询业务以政府需求、工程建设为主，多数客户的年度预算决策机制导致公司收入季节性特征较强，四季度收入占比较高而一季度多为全年低点，2023Q1 毛利率较2022 全年减少5.12pct，实现毛利率31.83%，但同比2022Q1 提升了0.75pct，主要系公司降本增效影响。

分产品看，公司毛利率变动贴近核心业务勘察设计毛利率走势，2022 年勘察设计实现毛利率40.82%，同比+5.88pct；规划研究实现毛利率42.49%，同比+5.58pct；工程承包毛利率17.52%，同比-4.29pct；试验检测毛利率30.70%，同比+8.12pct；工程管理毛利率27.63%，同比+14.87pct。

募投增设研发平台，数智化业务专项推进。本次向不特定对象发行可转债募集资金总额（含发行费用）不超过40,000.00 万元，扣除发行费用后，将投资于以下项目：（1）“华设创新中心项目”。项目建设主体为全资子公司江苏华设感知数据科技有限公司，项目规划建设包括基础设施数字化研发中心、大数据研发中心、低碳新能源研发中心、车路（船岸）协同与自动驾驶研发中心在内的四项专项研发平台建设。致力于在基础设施数字化、交通大脑、智能建造、绿色低碳、自动驾驶与车路协同等方面形成一批行业领先的核心技术和产品。

（2）“补充流动资金”。

转债条款分析

华设集团于8 月15 日上市。华设转债发行规模4.00 亿元，债项评级AA 级，根据8 月16 日中债同等级企业债到期收益率3.8403%测算，债底约为94.01元，8 月16 日华设转债平价为97.97 元，债底提供较强安全垫。

初始转股价为8.86 元/股，本次发行的可转换公司债券转股期限自发行结束之日（2023 年7 月27 日，T+4 日）起满6 个月后的第一个交易日（2024 年1 月29 日）起至可转换公司债券到期日（2029 年7 月21 日）止。按照2023 年8月16 日收盘价8.68 元进行计算，平价为97.97 元。

三大条款中规中矩。本次转债下修条款15/30，85%；回售条款30/30，70%；有条件赎回条款为15/30，130%，到期赎回价格为112（含最后一期利息）。

风险提示：

项目研发不及预期、基础设施投资波动、经济修复不及预期。